每经记者|刘嘉魁 每经编辑|陈俊杰
2025年年报季落幕，一家东北城商行的营收结构引发了市场关注。龙江银行年报合并利润表（下图）显示，其全年实现营业收入54.34亿元，其中利息净收入为6.10亿元，在营收中占比约11.2%；而投资收益高达51.02亿元，在营收中占比达到93.9%。
存贷业务对营收的直接贡献远低于投资收益。对此，记者就龙江银行投资收益同比大幅提高、占营业收入比较高的原因，及后续有无调整计划等问题致电龙江银行客服，客服表示将详细记录记者问题，于3至5个工作日内由后台工作人员答复。随后，龙江银行如期联系了记者，表示“我行目前经营情况是良好的，感谢您支持关注”。
截至2025年末，中国银行业持有的债券规模历史性突破100万亿元，占银行总资产的25%。当信贷扩张引擎放缓，债券投资能否成为银行新的增长支柱？
图片来源：龙江银行2025年年报截图
龙江银行的营收构成在业内显得尤为特殊，其93.9%的投资收益占比，与A股上市银行的普遍情况形成了鲜明对比。
从已披露年报的42家上市银行来看，全行业投资收益占营收的比重大多集中在10%至20%区间。国有大行普遍低于10%，股份制银行整体不超过20%，上市城商行与农商行则多在20%至30%之间。即便是以金融市场业务见长、投资收益占比较高的上市银行上海银行，该比例也仅为38%。这意味着，龙江银行的投资收益依赖度是行业平均水平的近五倍。
元股证券这种营收结构的背后，是资产配置的显著变化。截至2025年末，龙江银行总资产接近4000亿元，但其信贷余额已收缩至不足1500亿元，资金业务规模则超过2000亿元。
路维光电2月27日发布2025年度业绩快报，报告期内实现营业总收入11.55亿元，同比增长31.94%；归属于上市公司股东的净利润2.51亿元，同比增长31.34%；基本每股收益1.31元。
某资深银行业研究人士分析指出，当信贷业务本身难以盈利时，资金大量沉淀的银行转向债市寻求收益，是一种市场化的经营策略调整，但如此高的投资占比，反映出其业务模式与传统的存贷主导型银行已出现明显分野。
这种转向背后，是商业银行传统盈利模式面临的系统性挑战。最直接的驱动力是净息差的持续收窄并企稳于历史低位。国家金融监督管理总局数据显示，截至2025年四季度末，商业银行净息差为1.42%，2026年一季度末商业银行净息差为1.40%。利率市场化推进、企业融资成本下行、存款定期化趋势导致的负债成本刚性，共同挤压着银行的传统利差空间。
前述银行业研究人士认为，当净息差跌破一定临界点，部分区域性银行，尤其是信贷需求疲软地区的银行，发放贷款的经济效益大幅下降，信贷业务从“利润引擎”变为“负担”。
此外，债券市场在银行资产配置中的地位空前提升，提供了重要的配置渠道。
记者注意到，中国人民银行在《2026年第一季度货币政策执行报告》中指出，“银行债券投资与信贷投放均是向实体经济融资的重要方式，也是货币创造的重要途径”。截至2025年末，银行持有的债券超过100万亿元，占其总资产的25%，债券与贷款的比例升至35%。
元股证券:ygzq.hk过去两年的债券市场行情也为银行兑现收益提供了时间窗口。2024年债市走出一波牛市，银行持有的大量债券资产积累了可观的浮盈。进入2025年，尽管债市整体呈震荡格局，但不少银行选择在此时兑现部分浮盈，将账面收益转化为实实在在的利润，以平滑因息差收窄带来的营收压力。
然而，过度依赖投资业务撑起营收的模式，在带来当期利润的同时，也潜藏着多重挑战。首要风险是盈利的波动性显著增加。投资收益与资本市场行情高度绑定，尤其是债券市场的走势。一旦市场转向，浮盈可能迅速缩水甚至转为浮亏。
市场公开信息显示，部分同业在2025年就经历了投资收益的大幅下滑。前述研究人士提醒，对于营收结构如此单一的银行，市场波动可能直接导致业绩出现较大起伏，缺乏传统息差收入的稳定“安全垫”。
其次是潜在的流动性管理压力。银行将大量资金配置于长期债券，可能导致资产与负债期限错配加剧。银行的负债（存款）多为短期，而资产（长期债券）期限较长。一旦市场流动性收紧或出现大规模集中赎回，银行可能面临难以快速变现资产以应对支付的困境。对于部分负债来源稳定性较弱的中小银行，这种风险尤为突出。
最根本的挑战在于，这种模式可能偏离商业银行服务实体经济的本源职能。《中华人民共和国商业银行法》明确，商业银行是吸收公众存款、发放贷款、办理结算的企业法人。当资金过度在金融体系内循环，未能有效转化为对实体经济的信贷支持，不仅会弱化银行自身的风险管理能力和客户服务根基，从宏观上看，也可能影响金融资源对实体经济的直达效率。前述研究人士坦言，这形成了一个值得关注的循环：经济弱导致贷款需求弱，银行转而投资；投资若不直接支持本地经济，区域经济的长期活力培育可能面临挑战。
封面图片来源：每经媒资库
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责任编辑：李琳琳 股票补仓
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